В ходе декабрьского обсуждения ключевой ставки руководители Центробанка обозначили потенциальную проблему: если в 2026 г. цены на российскую нефть сохранятся на текущем уровне, может возникнуть необходимость пересмотреть базовую цену нефти в рамках бюджетного правила на последующие годы. Такой шаг, при прочих равных условиях, приведёт к сокращению бюджетных расходов.
Как работает бюджетное правило
Механизм бюджетного правила предусматривает расходование:
нефтегазовых доходов, рассчитанных исходя из базовой цены (цены отсечения);
ненефтегазовых доходов;
средств, необходимых для обслуживания госдолга.
Если фактическая нефтяная рента ниже базовой цены, дефицит покрывается за счёт ликвидной части Фонда национального благосостояния (ФНБ). По состоянию на 1 декабря её объём составлял 4,1 трлн руб.
Динамика базовой цены и текущие реалии
Параметры базовой цены поэтапно снижаются:
в 2025 г. — $59 за баррель;
с 2026 по 2030 гг. — ежегодное уменьшение на $1;
к 2030 г. — $55 за баррель.
При этом текущие рыночные показатели существенно ниже. В ноябре 2025 г. средняя экспортная цена российской нефти составила около $45 за баррель, а в декабре опустилась ещё ниже.
Прогнозы: оптимизм vs реализм
Официальный взгляд
Минэкономразвития исходит из гипотезы о временном характере спада. Согласно его прогнозу:
средняя цена нефти Brent в 2026–2028 гг. — $70–72 за баррель;
дисконт Urals сократится с $12 (2025 г.) до $7 (2028 г.) благодаря оптимизации логистики и переориентации экспортных потоков;
с 2030 г. цена Urals заложена на уровне $69 за баррель.
Альтернативные оценки
Ряд авторитетных источников даёт менее оптимистичные прогнозы:
Минэнерго США (декабрь 2025 г.): Brent — $55 за баррель в I квартале 2026 г. с сохранением уровня на весь год;
Goldman Sachs: средняя цена — $56 за баррель;
ING: $57;
Citi: $62;
Оксфордский институт энергетических исследований: $65;
Международное энергетическое агентство (IEA): $64 за баррель в 2026 г. с ростом до $67 к 2030 г.
С учётом текущих дисконтов это предполагает цену на российскую нефть на уровне чуть выше $50 за баррель.
Риски и сценарии
Центробанк неоднократно акцентировал внимание на угрозах, связанных с волатильностью нефтяных цен. В февральском закрытом докладе для правительства 2025 г. он предупредил о возможности длительного периода низких цен, сопоставимого с ситуацией 1980–1990‑х гг. (после роста в 1974–1985 гг. последовали 18 лет спада).
ЦБ рекомендует устанавливать цену отсечения на основе консервативных оценок. В противном случае возрастает риск:
исчерпания резервов ФНБ;
роста бюджетного дефицита;
необходимости ужесточения денежно‑кредитной политики.
Сценарии цен на Urals:
базовый (ЦБ): $55 в 2026 г., $60 в 2027–2028 гг.;
рисковый (ЦБ): $35, $30 и $35 соответственно;
консервативный (Минэкономразвития): $55–60 за баррель Brent в течение трёх лет при дисконте Urals $9 к 2028 г.
Выводы экспертов
Экономист Сергей Алексашенко (бывший замминистра финансов и первый зампред ЦБ) подчёркивает: пока нет ясности, как Минфин сможет компенсировать потерю нефтегазовых доходов при устойчивом снижении цен.
Кирилл Родионов, другой эксперт, отмечает, что из‑за падения цен и роста дисконта Urals к Brent нефтегазовые доходы в I квартале 2026 г. могут достичь многолетнего минимума. Он указывает на два потенциальных пути увеличения доходов:
сокращение дисконта Urals к Brent;
наращивание добычи.
Однако реализация этих мер требует преодоления международной изоляции, заключает экономист.