Инвесторам, которые понадеялись на снижение ключевой ставки, снова не повезло. Руководство ЦБ предупредило участников рынка, что если «ключ» и будет снижаться, то не так быстро, как все рассчитывали. Виноват топливный кризис и новый виток инфляции. Теперь те, кто купил ОФЗ, теряют деньги, а госдолг растет.
Фото: Банксправка.ру
Елена Иванова
«Безопасный» и «консервативный»: инвесторы массово теряют деньги на ОФЗ
За последние три месяца рынок ОФЗ стал одним из главных индикаторов состояния российских финансов. Несмотря на то что Банк России начал цикл снижения ключевой ставки, длинные государственные облигации не растут так, как ожидалось, а их доходности остаются необычно высокими.
Иными словами, те, кто поверил, что ключевая ставка в России будет снижаться, и поэтому вложился в долговые расписки государства, теряют очень много денег.
Официальных данных нет, но потери можно оценить. Индекс государственных облигаций RGBI за вторую половину июня потерял около 3–4%, а длинные выпуски ОФЗ подешевели на 5–8%, отдельные бумаги — почти на 10%.
Если принять во внимание, что частные инвесторы владеют ОФЗ примерно на 4–5 трлн рублей, а строимость портфелей в среднем снизилась на 5%, то нереализованные потери частных инвесторов можно оценить примерно в 200–250 млрд рублей.
Потери бюджета оценить проще.
Главная проблема для бюджета — не падение цен облигаций, а то, что Минфин вынужден занимать деньги под более высокую доходность. Для государства это означает удорожание долга.
На 2026 год предусмотрено валовое размещение в размере 5,51 трлн рублей, а чистое привлечение — 4,17 трлн рублей. Во втором квартале Минфин практически полностью выполнил квартальный план и получил от инвесторов 1,5 трлн рублей.
При объеме внутренних размещений свыше 5 трлн рублей дополнительные процентные расходы могут измеряться десятками и даже сотнями миллиардов рублей в течение срока обращения этих облигаций. Например, Минфин займет на рынке 5,5 трлн не под 13%, а под 15%, тогда он заплатит инвесторам на 110 млрд рублей в год больше. Если средняя переплата окажется 3 процентных пункта, то дополнительные расходы увеличатся уже примерно до 165 млрд рублей ежегодно. Причем эти выплаты будут производиться многие годы, пока обращаются соответствующие выпуски ОФЗ.
ОФЗ простыми словами
ОФЗ (Облигации федерального займа) — это долговые расписки от государства. Вы даете государству деньги в долг, а оно взамен обещает каждый год платить вам фиксированный процент (купон), а в конце срока (например, через 10–15 лет) вернуть всю сумму целиком.
Сейчас на этом рынке происходит шторм.
Во-первых, происходит обесценивание старых «расписок». Когда Центробанк повышает ключевую ставку или заявляет, что она долго останется высокой, новые облигации начинают выпускаться под высокий процент (например, 15%).
В этот момент ваши старые облигации, которые приносят всего 8–10%, становятся никому не нужны. Если вы захотите продать их прямо сейчас, чтобы забрать деньги, вам придется сделать огромную скидку. В итоге на бумаге или при продаже вы теряете часть своего капитала.
Во-вторых, инвесторы покупают ОФЗ не полностью за «свои». Для тех, кто воспользовался кредитным плечом, возникает ловушка.
Многие инвесторы поверили, что ставки скоро упадут, и набрали у брокеров долгов (кредитных плеч), чтобы купить как можно больше ОФЗ. Они рассчитывали, что облигации быстро вырастут в цене и они заработают легкие деньги.
Однако заявления ЦБ говорят о том, что ключевая ставка так быстро, как было объявлено, снижаться не будет. В итоге цены ОФЗ рухнули еще сильнее. Теперь эти инвесторы не просто теряют свои деньги, они остаются должны брокеру. Брокеры начинают принудительно распродавать их имущество (это называется маржин-колл), что толкает цены ОФЗ еще ниже.
В третьих, как следствие, деньги, вложенные в ОФЗ, замораживаются.
Если вы обычный инвестор и купили «длинные» ОФЗ (с погашением через 10 лет), вы попали в ловушку ожидания. Чтобы вернуть свои деньги прямо сейчас без потерь, продать облигацию нельзя — она стоит намного дешевле номинала.
Вам придется сидеть и ждать все 10 лет, получая маленький процент, пока инфляция съедает покупательскую способность ваших денег.
Риски для банков и пенсионных фондов
В ОФЗ вложены не только деньги обычных людей, но и средства крупных банков, страховых компаний и негосударственных пенсионных фондов (НПФ). Когда гособлигации падают в цене, эти гиганты несут огромные бумажные убытки. Это снижает их финансовую устойчивость, что косвенно бьет по всей экономике.
Опасность ситуации в том, что консервативный и «самый безопасный» инструмент в стране (госдолг) сейчас приносит инвесторам реальные убытки. Деньги оказались заблокированы в подешевевших бумагах, а те, кто рисковал и торговал на заемные средства, банкротятся.
Эксперты финансового рынка говорят, что если инфляция продолжит замедляться, длинные ОФЗ остаются привлекательными для инвесторов, однако главным риском становится не политика ЦБ, а масштаб государственных заимствований и дефицит бюджета. Сегодня рынок ОФЗ оценивает не столько стоимость денег, сколько способность бюджета финансировать растущие расходы без дальнейшего увеличения объемов заимствований.
24 июля ЦБ примет решение по ключевой ставке и опубликует обновленный макроэкономический прогноз. Если в этом прогнозе регулятор поднимет среднюю ожидаемую ставку на конец 2026 и 2027 годов, это окончательно уничтожит надежды инвесторов на быстрое удешевление денег. Старые ОФЗ продолжат падать в цене, так как инвесторы поймут: сидеть в бумагах с фиксированным купоном придется долго и невыгодно.
Даже если ставку немного снизят, ситуация на топливном рынке и инфляционные риски заставят регулятора жестко ограничить потенциал дальнейшего смягчения, что также разочарует покупателей длинных гособлигаций.
Риски для инвесторов растут, поскольку брокеры будут принудительно закрывать позиции «плечевиков», которые надеялись переждать просадку. Это может спровоцировать лавинообразные продажи и ускорить падение цен ОФЗ.
В случае сохранения ключевой ставки Министерству финансов станет еще сложнее занимать деньги через классические ОФЗ. Однако другого пути получить свежие деньги у правительства нет — внешние рынки остаются закрытыми.